入选神奇公式指数次数最多的股票A

奇妙式子即分别按照无形民营企业股权投资回报率、息税后赤字/企业商业价值多寡，对在美国主要的证券交易所交易的3500家大子公司（除去了若干权重股与公共事业股）展开名列，名列结论从1到3500。最后，将各家子公司的三个名列结论相乘。值较细的优先股，成为股权投资正股。

中国太保易方达商业价值回报定量策略成分股型基金也应用了奇妙式子的核心经营理念，”用昂贵的价格买高质量的子公司”，用优先股利率（YE）来衡量与否昂贵，用民营企业利率（ROC）来衡量与否高质量，综合三个分项挑选出”质高价优”的优先股展开股权投资。

那么，什么情况下ROC会为负数？ROC为负数的优先股为何会名列ROC为负数的优先股前面？什么是梭螺科流动债务？为何优先股A会被除去出奇妙式子成分股成分股？

该处必须提醒诸位听众注意的是：事例预测仅是针对奇妙式子成分股的发展史财务数据中的统计数据展开预测，期许您念完后，对奇妙式子的股权投资方法经营理念有一个更具体的知觉，而不是Jarnisy配置某只优先股。发展史不能代表者今后，即便奇妙式子能把过去12年中的某只大牛股挑选出来，我们并不保证今后奇妙式子还能继续把大牛股挑选出来。

一、入围奇妙式子成分股单次最少的优先股A

2006年1月1日~2018年8月31日，在全数26期股权投资方法中，优先股A共入围奇妙式子成分股成分股24期，是全数616只曾入围的优先股中入围单次最少的。奇妙式子成分股每季度股权投资方法一次，入围24次就说明奇妙式子成分股累计持有优先股A的天数长达12年半之久，至今优先股A仍然在最新的三期成分股中。因而可以认为优先股A是最能代表者奇妙式子成分股股权投资方法经营理念的事例，因而第一篇事例预测我们选择优先股A。

二、优先股A的子公司股价市场走势

如图6-1右图，2006年1月1日~2018年8月31日这几天内，优先股A仅在棕色片状标示的三个天数区段内（2007年5月15日~2007年11月7日和2013年5月9日~2013年11月7日）从奇妙式子成分股中除去出去了，其他天数都属于成分股成分股。

图6-1 优先股A子公司股价和奇妙式子成分股、上证指数市场走势对比

统计数据来源：Wind资讯，中国太保基金

在这几天内优先股A的子公司股价跌幅6935.48%，远超奇妙式子成分股跌幅（1132.73%），更远超上证指数（134.72%），这个利率在全数A股中名列第4名。如下表右图，把2006年1月1日之前上市的（除去2006年后曾被借壳的优先股）全数A股的区段限制性展开次序，优先股A名列第4位。

三、优先股A的发展史ROC和EY分项

奇妙式子成分股是根据全数A股的财务数据来计算ROC和EY这三个分项，再根据这三个分项的综合名列情况决定个股与否能入围奇妙式子成分股。优先股A的发展史ROC和EY分项值详见图6-2右图，棕色的柱子代表者未入围奇妙式子成分股的天数段，可以看出棕色的柱子长度明显比左右两侧的柱子短。

图6-2 优先股A的发展史ROC和EY

统计数据来源：Wind资讯，中国太保基金

优先股A的发展史ROC均是小于零的负数。根据奇妙式子成分股的编制规则（详见奇妙式子系列介绍文章《奇妙式子成分股编制方法》），ROC为负数的优先股是名列ROC为负数的优先股前面的。那么，我们先来看看什么情况下ROC会为负数？

ROC=EBIT/（应收账款+其他应收款+预付账款+存货+固定资产-梭螺科流动债务）

在统计数据处理阶段，首先会删除EBIT为负的优先股，因而导致ROC为负数的原因就是”梭螺科流动债务”的绝对值超过了”应收账款+其他应收款+预付账款+存货+固定资产”。

再来看什么是梭螺科流动债务？

梭螺科流动债务=应付帐款+预收款项+应付职工薪酬+应交税费+其他应付款+预提费用+递延收益.流动债务+其他流动债务

可以把”梭螺科流动债务”看成是企业对产业链上下游企业的一种无偿资金占用。以优先股A为例，优先股A的下游经销商需要先付货款后才能提货，而优先股A的上游供应商需要先供应原材料后获得货款。优先股A就是通过这样的方式获取了大量的梭螺科流动资金。因而，梭螺科流动债务越高的企业在产业链中的地位越高。而梭螺科流动债务高的结论就是ROC为负数，因而奇妙式子成分股的编制规则中规定ROC为负数的优先股是名列ROC为负数的优先股前面的。

四、优先股A的息税后利润和梭螺科流动债务

经过筛选，在计算优先股A发展史各期ROC过程中需要用到的众多财务分项中，梭螺科流动债务和半年滚动息税后利润EBIT是变化最为明显的三个财务分项，具体值如图6-3右图。在过去十二年的天数里，优先股A的息税后利润EBIT和梭螺科流动债务都出现大幅增长，这说明企业的盈利能力和在产业链中的地位不断攀升，反映了子公司在产业链中的优势地位和强大的渠道话语权。

图6-3 优先股A的梭螺科流动债务和半年滚动EBIT

（单位：亿元）

统计数据来源：Wind资讯，中国太保基金

五、为何优先股A会被除去出奇妙式子成分股成分股？

发展史上优先股A有两次被除去出奇妙式子成分股成分股：2007年5月15日~2007年11月7日和2013年5月9日~2013年11月7日。通过预测EY的计算式子，我们可以发现分子是利润分项，分母中含有总市值分项。也就是说，如果子公司的盈利下滑，或者子公司股价上涨导致总市值大幅增加都会导致子公司的EY分项下降，从而可能导致优先股A在全数优先股的EY名列下滑从而影响总名列不在前80名之内，因而被除去出奇妙式子成分股成分股。接下来，我们通过具体的统计数据来检验猜想与否正确。

EY计算式子如下：EY=EBIT/（总市值+带息债务+其他权益工具+少数股东权益）

1、前期子公司股价跌幅过高导致2007年5月优先股A被除去出奇妙式子成分股成分股

如下表右图，2007年5月，根据2007年1季报统计数据展开奇妙式子成分股调整，其中EY分项出现了大幅下滑，由此导致优先股A被除去出奇妙式子成分股。

EY分母中的总市值和上期相比增加了187.30%，直接导致EY下降了62.34%。总市值的增长主要是由于子公司股价上涨导致的，因而可以认为前期子公司股价跌幅过高导致2007年5月优先股A从奇妙式子中除去。

2、盈利缩水和前期子公司股价上涨共同导致2013年5月优先股A被除去出奇妙式子成分股成分股

如下表右图，2013年5月，根据2013年1季报统计数据展开奇妙式子成分股调整，其中EY分项出现了大幅下滑，由此导致优先股A被除去出奇妙式子成分股成分股。

EY分子中的EBIT和上期相比下降了21.53%，EY分母中的总市值上涨了16.56%，三个因素共同作用下导致EY下降了29.70%。因而可以认为是盈利缩水和前期子公司股价上涨共同导致2013年5月优先股A从奇妙式子中除去。

市场有风险，股权投资需谨慎

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