【广发金融工程】创业板换手率是重要指标

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节前第一周市场开始结构分化，上证指数价值风格强势反弹3.39%，而上证指数成长上涨3.97%，中小板指更是大跌5.88%，电气设备电子医药急剧上涨，煤炭普柳斯农业上涨。

新年书签负面效应在兔年被冲破，从发展史来看节前一周上涨机率80%每边，所以发展史上只有一个年数节前急剧上涨，就是2018年，沪指节前一周跌幅达5.5%，节前一周加速反弹3.4%，所以2022年是不是2018年呢，他们推论不能，因为宏观经济周期性处于两个南辕北辙相反的窗口期，2018年是去资金成本的两年，宏观经济资金成本率增长速度最低至2018年底-8%以内，而现阶段资金成本率增长速度已经在-8.4%以内，处于发展史高点，2022年是资金成本率回升的年数，同时资产价格看，2018年末50为代表者的蓝筹股历经了2016年年来的两年上涨，而现阶段该成分股历经了两年多的上涨，PE处于发展史中值以下，所以他们推论不能是2018。

上证50成分股的观点，他们认为可能将是长周期性态势的改变，2021年资金成本率加速上行最大的损坏沃苏什卡以传统经济代表者的50成分股，在接下去资金成本率触底以及加资金成本周期性将受惠，而上行态势结束天数点可能将是下半程加资金成本周期性的尾端，因此是长周期性行情，另外技术上50成分股正处于2013年年来的上行态势上轨，2021年的调整天数吻合2015年、2018年，次元皆在顶部。

中小板指的一些观点，触底需要波动率下降，自由流通市值波动率中小板指现阶段在2.4%，2021年10月份中小板阶段顶部该分项在1.6%，2021年3月下旬触底在2%附近，现阶段看波动率仍然相对较低但正在吻合高位，出清可能将在前半段。

再请示一下他们追踪的两项数据：

1.书签负面效应，政协会议前三个月沪Ganganagar涨比率64.7%，节前三个月上涨比率47%。

2.非主流ETF下期估计处于净流出，累计规模在36亿。

3.南向资金下期净流出107亿。

4. LLT数学模型在沪深300、中小板Ganganagar看淡。

沪深300与中小板指最新PE分别为13.4/51.6倍，发展史50%分四位数为13.6/53.6倍。

注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。

沪深300与中小板指最新PB分别为1.6/6.8倍，发展史50%分四位数为1.7/5.0倍。

注：本报告所用PB数据均指PB（LF）。

从行业成分股看，最新PE距离其发展史10%分四位数最近的，即最吻合发展史顶部估值的分别是传媒、房地产、纺织服饰、非银金融和电子。

从行业成分股看，最新PB距离其发展史10%分四位数最近的分别是房地产、综合、银行、非银金融和建筑装饰。

非主流ETF本周估计处于净流出状态，累计规模在36亿以内。

上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日低于60日布林通道上轨，该数学模型认为蓝筹股股短期没有超买风险。

GFTD数学模型和LLT数学模型发展史择时成功率为80%以内，并非100%，市场波动不确定性下数学模型信号存在失效可书签负面效应和宏观经济因子事件由发展史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能将使得策略失效。因为量化数学模型的不同，本报告提出的观点可能将与其他量化数学模型得出的结论存在差异。

详情请参考他们在2022年2月13日发布的报告《中小板波动率是重要分项：A股量化择时研究报告》。

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